Shein现在需要重新设计的，也许不是上市结构，而是如何在同一套事实面前，向两个不同的受众说清楚同一件事。
Shein创始人许仰天最近在广东的一次公开讲话，释放了一个信号：这家总部设在新加坡的公司，正在重新强调自己的中国背景。
许仰天在发言中表示，Shein的发展离不开广东，并称广东是希音的根，也是奋斗的起点。他同时宣布将投入超100亿元人民币，支持本地的高质量发展。
对于一家过去几年在国际市场上持续淡化中国身份的企业来说，这样的表态分量不轻。
Shein长期以来将自己定位为面向全球消费者的时尚平台，将总部迁往新加坡，并在公开叙事中有意弱化中国背景。随着上市进程推进，这套说法越来越难以为继。在纽约和伦敦上市计划受阻之后，Shein目前将目标转向香港，而这一选择意味着，Shein必须获得中国监管机构的审批。
企业"去中国化"的尝试
Shein过去几年采取的策略，在不少中国科技公司身上都可以看到。
业内通常将其称为"去中国化"（China-shedding）。企业试图通过降低与中国的直接关联，减少在海外市场面临的政治、监管和声誉风险。常见做法包括重组控股架构、将总部迁往海外，并在公开叙事中弱化中国背景。
TikTok是最典型的案例之一。过去几年，TikTok投入大量资源试图证明自身运营与中国母公司字节保持足够距离。其"德州计划"（Project Texas）将美国用户数据存储在Oracle服务器上，并建立治理结构，使美国业务在制度上保持隔离。AI公司Manus的海外结构也是类似逻辑，该公司近期被Meta收购，但交易目前正因潜在的出口管制问题接受中方调查。
这些案例反映出同一个现实：企业试图在全球资本市场中降低中国身份带来的风险。但实践往往证明，这条路并不容易走通。完全切割中国，容易被国内视为背离原有产业生态；若即若离，则难以打消西方监管机构的疑虑。两套说法之所以难以并存，一方面有叙事表达本身，另一方面是背后的利益从来就不指向同一个方向。
一次信号复杂的回归
许仰天在广东的讲话，本应是向中国释放的清晰信号。然而事情随即出现了一个转折。
讲话被中国媒体报道之后不久，Shein开始通过投诉要求部分新闻网站和社交平台删除相关视频。一些记者和自媒体的报道因此被下架，他们随后公开谈及此事，引发了新一轮讨论。
表态、媒体跟进、随即管理舆论。 这一轮操作正是Shein长期以来处境的缩影。在西方市场，公司强调自身是全球时尚平台，与中国背景关系有限；但这一说法与其扎根广东的商业现实之间，始终存在落差。
供应链：核心优势与外部压力
Shein虽然并不在中国销售，但几乎所有商品都在中国生产。广东的制造网络正是其最关键的竞争优势之一，通过密集的中小供应商体系、快速的设计迭代以及从设计到备货的高速运转，Shein建立起一套在全球范围内几乎没有直接对标者的供应链体系。
但这套体系正在面临来自多个方向的压力。
TikTok Shop和Temu持续扩展跨境电商业务，而三家扩张路径高度重叠，争夺的也是同一批制造资源。与此同时，Shein与Temu之间的法律纠纷也将其供应链体系暴露在海外的司法审查之下。双方的争议始于2024年：Shein指控Temu未经授权使用其产品图片进行销售推广，Temu随后反诉Shein通过限制供应商合作等方式实施反竞争行为。英国上诉法院近期裁定，要求Shein在诉讼中向Temu披露约450家核心供应商名单，而这一决定不可上诉。
许仰天宣布的100亿元投资，在这一背景下有了更具体的含义。这是政策层面的合作姿态，但也是个明确的产业防御策略：通过进一步绑定数万家合作工厂、将数字化工具延伸到生产链条各个环节，在竞争中巩固自己的供应链生态。
上市进程中的制度约束
即便供应链优势依然明显，Shein在香港上市过程中仍然面临关键的制度约束。
中国近年来建立了新的境外上市备案制度，明确采用"实质重于形式"的原则。只要企业的核心运营或供应链仍在中国，即使控股公司设在海外，在境外上市之前仍然需要向中国证监会备案，并接受数据安全等方面的审查。Shein在纽约和伦敦的上市尝试均未能获得中国证监会批准。这说明Shein过去几年通过公司架构实现的"去中国化"，并没有真正绕开监管问题，而是已经实实在在地碰壁了。在纽约和伦敦上市路径关闭之后，香港成为目前最现实的选项。而选择香港，本身就得承认企业可能很难同时维持两种身份。
从商业角度看，Shein依然拥有全球最具效率的时尚供应链之一。但这套体系几乎完全建立在中国制造网络之上。过去几年，公司一直试图在公开叙事中淡化这一事实。随着上市进程推进，这种空间越来越小。
Shein真正的挑战，不是如何在两套叙事之间找到平衡，而是市场已经越来越难以接受模糊答案。香港的机构投资者在做尽职调查时会问供应链依赖的问题；西方分析师在给估值时会问监管风险的问题。
Shein现在需要重新设计的，也许不是上市结构，而是如何在同一套事实面前，向两个不同的受众说清楚同一件事。只是这道题，所有走过"去中国化"这条路的企业，到头来都没能真正答完。
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